美国现在的情况同20世纪大萧条之前有很多相似之处，只不过当前这次好像是通货膨胀而非通货紧缩。虽然其他经济条件可能会导致本次经济萧条进一步恶化，但引发这次危机的却是消费者的债务，因为它迫使人们减少开支，而开支的减少则会导致产业发展速度放缓、失业率上升。随着抵押贷款利率的重置，住房的月供款将会大幅增加，房主将被迫放弃抵押品的赎回权，而持有这些抵押贷款的银行将不得不依靠政府的救助。随着经济危机的蔓延，这将不可避免地导致“多米诺骨牌”效应。

届时，美联储将会通过调整利率和出台各种针对个人及银行的财政刺激措施来遏制危机的蔓延。但对于那些早已负债累累的人来说，这根本起不到任何效果。最终，政府将不得不创造新的就业机会以推动经济发展，但这又会引发高通货膨胀率—因为政府将被迫印制更多的钞票以支付这些账单。下一场货币战争即将来临……

20世纪90年代，人们开始蜂拥进入股市。股民人数的增加导致股票需求的增长，并推动股价上涨。而随着股价的上涨，投资者日益沉迷于股票收益，并认为储蓄已经失去意义。他们不断增加个人债务，因为他们相信股市的收益将来完全可以帮助他们偿还这些债务。这就造成了20世纪90年代的股市泡沫，很多人都卷入了这个最终必将破裂的泡沫之中。

市场的诱惑

20世纪90年代后期我有两个邻居，一个是退休医生，一个是退休小企业主。只要是在股票交易日，白天根本看不到他们的身影，但一到晚上，你就会发现他们笑得合不拢嘴。这两个邻居自认为已经找到了财富的秘密：日内交易。虽然两人均未向我透露过他们买卖股票的方法，但他们的妻子却担心他们是基于自己的预感、外界的传言和最近的新闻头条等购买股票的。显然，他们并没有对股票进行任何深度分析，也从未关注公司的业绩是否胜过市场的整体表现。他们所关心的，基本上就是交易日内账面价值的增加。而他们自认为已经找到了赚大钱的秘密！

他们的这种疯狂举动并非个案。在20世纪90年代，这种奇怪的现象几乎遍及整个美国。在现实的商业世界，“计算机迷”出乎所有人的预料，成为当时炙手可热的人物。在创建与网络或其他软件相关的公司方面，他们几乎获得了源源不断的资金支持。这些新崛起的企业家向外界公开表示，他们的网络公司没有必要获利；他们的想法是利用信息技术开发一个客户群，之后利润自然会滚滚而来。他们通过深奥的测算方法，如“点击量”来确定网站访问人数的多少。在他们看来，这是判定公司成功与否的一个标准。或者，他们计算有多少毫无价值的网站将访客链接到了他们的网站。他们甚至都不去估计何时盈利，也不去分析未来的盈利情况。他们表示，在这些新时代的商业模式中，一个重要的评判标准就是开发客户，而之后利润自然会产生。如果按照他们对客户增长的预测，客户群很快便会超过世界人口数量，但这并没有关系。风险资本家和投资者相信他们，我的邻居相信他们，我们都相信他们！

不仅投资者（如我的邻居）深陷其中，就连大公司那些头发斑白的首席执行官也对网络公司刮目相看。按理说，他们对此应该有更深刻的了解。仅仅是在几年前，也正是这些公司高管，在仪表、举止和着装上试图与行业中的摇滚明星—日本人保持一致。这些赶超崇拜者的公司高管不遗余力，试图让他们的公司看起来和运营起来都像网络公司。虽然这些高管都参加了网络培训速成班，但在电脑买来之后，他们仍需要公司内部技术人员的帮助才能开机。通用电气公司首席执行官杰克·韦尔奇甚至不无自豪地表示投资者将通用电气视同为一家网络公司。他要求通用电气的所有高管都要接受网络培训，每一个事业部都要开办自己的网站，以便顾客详细了解该部门的管理层和产品线。任何与网络相关的项目都会优先获得公司的资金支持。此外，杰克·韦尔奇和公司的其他很多高层也不遗余力地让他们的股价表现得更像网络公司的股价。虽然这一时期的可估财务收益大都来自会计创造，即通过将成本推后和运用其他财务手段，让平淡无奇的公司表面看起来光芒四­射­，但似乎没有人关心这些。

婴儿潮一代—他们正在考虑能否赶上他们父母那一代人的收益—突然看到了他们的救赎。正如我那两个采取日内交易的邻居，婴儿潮一代可以在这个新时代的股票市场购买股票，以实现自身财富的增长。随着股民人数的不断增加，对股票的需求越来越多，最终导致股价飙至近乎荒谬的水平。疯狂掠食的游戏由此拉开序幕。在买进压力的推动下，20世纪90年代后期股市表现相当亮眼。

不仅只有天真的投资者对他们的市场能力表现得过于自信。1994年，诺贝尔经济学奖得主比尔·克拉斯克尔和约翰·梅里维瑟创建了一家名为长期资本管理的公司。两人对各种金融工具如公司债券和政府债券之间的“价差”进行了大量的数据分析。当这些价差超过预期的统计数据时（基于他们的计算机程序），长期资本管理公司就会购买有可能在即将到来的市场调整中获益的金融工具。

通过这一方法，长期资本管理公司在接下来的4年中取得了惊人的成功。通过发挥资金的杠杆作用，他们每年为投资者赚取高达40%的收益回报，而比尔·克拉斯克尔和约翰·梅里维瑟也由此变得非常富有。

他们取得了如此巨大的成功，以至于到1998年时，长期资本管理公司在各种金融市场头寸上的杠杆风险敞口达到1万亿美元。之后，长期资本管理公司成为“肥尾”现象的受害者，也就是说，原本平均分布的数据现在却有相当一部分滑向分布尾的一端。之所以出现这种现象，是因为相关金融市场的所有投资者都决定立即退出这一市场。这样一来，长期资本管理公司所看到的基于计算机模型的预测结果将永远都不会出现。但他们对此却毫不知情，因为其他投资者突然退出这一金融博弈之后，各种金融工具之间的价差关系将会发生变化，这也就使得早期基于计算机的概率预测失效。

长期资本管理公司所承担的巨大风险几乎扰乱了所有的金融机构。美联储主席艾伦·格林斯潘和多家世界主要银行联手向长期资本管理公司提供额外信用支持，以便成功扭转这一潜在的全球金融灾难。

长期资本管理公司损失超过40亿美元，而银行为其提供的额外信用支持后来也使得安然等公司重蹈覆辙。这一故事充分表现了贯穿20世纪90年代的那种过度自信。如果长期资本管理公司没有将资金杠杆比率提升到如此极端的水平，那么他们可能就会度过这次危机。但他们太过于自信，太过于贪婪了。在90年代，很多人都认为他们能够通过金融博弈不劳而获，而在长期资本管理公司一案中，杠杆的作用被发挥到了极致。

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