6月1～5月份贸易赤字达144亿美元

6月3日国会决定将GDP增长期望下调为7％

6月9日当地股市市值跌幅超过60%，越南盾持续贬值。总理宣布政府有能力维持币值稳定

6月10日国家银行宣布越南盾兑美元一次­性­贬值2％，上调基准利率至14％

6月11日越南政府表示将推进4项措施：一是收缩金融管理政策；二是加强财政、公共投资的管理；三是加大金融监管，反投机资金的力度；四是鼓励企业加大生产量及鼓励民众节约开支。

6月25日为防止贸易逆差加大，越南政府暂停所有黄金进###易，受通胀影响严重，越南居民争相购买黄金和美元。截至5月份，越南今年已进口黄金60吨，价值18亿美元，居世界之首

6月下旬越南《劳动报》报道称，越南上半年贸易逆差近170亿美元

6月26日6月份CPI同比增幅达％

6月27日越南盾兑美元汇率浮动范围扩大到2％

6月27日越南盾兑美元汇率下调％创历史新低

6月27日越南总理阮晋勇在会晤美国总统布什和美联储前主席格林斯潘后表示：解决通胀问题是政府的首要任务，大力度的宏观调控在控制通胀方面已初见成效，将争取2009年最迟在2010年初把通胀率降低到个位数。

7月2日越南计划与投资部公布，6月份的通货膨胀率比上月升为，是过去6个月中的最低水平。越南政府出台的一系列旨在控制通胀和稳定宏观经济形势的措施已初见成效

7月3日越南股市连续第10天上涨，越南指数收盘报

7月4日越南国家统计局公布，2008年上半年越南GDP增长率为

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危机爆发——一石激起千层浪

世界上最可怕的事情是所有的人在同一时间做同样的事情。按照熵增原理，这种看似最有序的情况其实是最极端的混乱，必然会消耗更多的资源。经济危机的可怕之处并不在于那些通胀率，价格指数，汇率，股指等等一大堆经济指标超过了某个红线标准，而是隐藏在这些可观察的指标后面的实际行为，在于人们在经济形势出现异常后，人们内心的混乱，在于人们一致采取的一些非理­性­行动，典型的诸如抢购，挤兑，抛售股票证券等。树倒猢狲散，墙倒众人推，这类行为造成的经济秩序混乱，往往会产生难以预料的破坏力，加倍放大经济不正常所带来的损失。正如人们在汶川大地震中所看到的那样，地震(危机)发生时，如果所有人都仓皇逃命，拼命往门口挤，可能谁都跑不掉，只有那些保持镇静，有序撤退的人们，才做到了最低的伤亡。所以，平安渡过经济危机的最好方式就是，保持冷静，避免冲动，防止混乱，政府如此，企业和个人也是如此。其中的一个关键要领就是提高警惕，别被人轻易忽悠了。

如果仅仅抱着一种看热闹的心态，那么，经济危机显然比经济繁荣要­精­彩得多。因为，在经济危机的时候，总会出现一些平时难得一见的稀奇古怪的事情。诸如飞快的通货膨胀，抢购生活必需品，囤积黄金，股票暴跌，银行疯狂揽储……如此等等，进入2008年，越南金融出现不稳定现象，在短短几个月的时间，就连续上演了一幕幕的大戏。

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抢购大米风潮

民以食为天，越南人和中国人一样，都特别看重米袋子和菜篮子，粮食价格上涨，是他们对正在发生的通货膨胀的最直接感受。一遇风吹草动，他们的最直接反应就是赶紧捂住自己的米袋子。于是，一则并不确切的传闻，就引发了越南人的大米抢购风潮。

2008年4月初，越南国内不知怎么开始流行这样的一段传言：有人说，泰国人开始囤积大米，因为泰国将会出现米荒。随后，越南也开始风传：越南的米都出口了，国内要发生米荒……

2008年以来，受国际因素的影响，越南大米价格飞涨，曾一度出现了抢购风潮随着这个传闻的扩散，越南米铺的大米开始蹿着高地涨价。4月开始的几天，越南本地产的大米一公斤卖1万越南盾，可到了4月中旬的一天，大米突然涨到了2万越南盾。欧阳东方的家住在胡志明市繁华的第五郡（相当于中国城市里的一个中心区），这几天凡是卖米的市场和超市到处都排着队，人们都争抢着能多买些米。可没过几天，米铺大多关了门，或有米也不卖。欧阳去问一家米店，得到的回答是由于价格不稳定，囤米的人越来越多，米店老板称库存暂时空了，没米卖。但后来欧阳向一位知情人打听才知道，其实米店自己也在囤米。由于担心还会继续涨，欧阳的妻子也不得不去排队抢购，排了一上午的队，一口气买回家100公斤大米。­精­明的欧阳先生又转道超市，他看到的景象是，超市秩序很混乱，大家都在抢米，但当欧阳扛起三袋大米正要刷卡交费时，却被超市收银员告知，限量销售，每人一次也只能买10公斤。

作为家庭主­妇­，欧阳东方的夫人阿静，除了关心大米外，还要­操­心油盐酱醋茶等日用消费品，6月8日，阿静来到胡志明市最大的超市东安市场，这是胡志明市最大的一家服装和副食批发市场。与前两天比，她越加感受到了米价上涨的影响——其他食品的价格也一同在飞涨。大米已高达25000盾/公斤（约合人民币103元）。而今年春节期间，普通大米的价格仅为9000～10000盾/公斤（约合人民币3～4元）、猪腩­肉­43000盾/公斤（约合人民币178元）、5升装豆油152800盾（约合人民币636元）……家常食品的价格几乎都比今年春节期间翻了2～3倍。

其实，越南5月的“米荒”最严重时，米市价格一度猛涨7倍， 由于一些投机商人故意散布谣言，并囤积大量大米，很多百姓都去抢购，价格更是节节攀升。

好在也有不涨价的，如18万到30多万越南盾一公斤的鱿鱼和40万越南盾一公斤的虾仁，这几个月的价格却几乎没有变。服装的价格也还算稳定，没有太大变化。

阿静感到有意思的是，尽管4月到5月，越南的物价成倍翻升， CPI的食品曲线更是垂直上扬，而人们的消费热情却丝毫没有因此而减退。越南的家庭主­妇­们消费热情依然很高，超市里仍然是人头攒动，人气很旺。

春节时，街头小咖啡馆里的一杯普通咖啡大约为9000～10000盾（约合人民币3～4元），而现在，一杯普通咖啡的价格在15000～20000盾之间（约合人民币6～8元）。

驱车陪夫人购货的欧阳东方来到加油站，价目表让他大跌眼镜——越南油气总公司92号汽油每升的价格竟然涨到了每公升15000盾（约合人民币62元），而2007年底，才只有9000越南盾。

不过，更让欧阳先生惊奇的是，据当地媒体报道，在“大米热”后，当地也出现了“水泥热”，本市一家四星级酒店的工程，仅剩一个小项目，需要10袋水泥就能完成，但工程承包商跑遍了全市各个角落，却只买到了两袋。

其实，2008年3月到6月，越南物价的上涨首先是从米粉、咖啡和摩托车这三个具有越南特­色­的消费品开始的，在不到三个月的时间里，米粉指数上涨60％，咖啡指数上涨100％，摩托车指数5％。

环顾全球，米价的上涨早已不是越南的独特景象，进入2008年米价暴涨从东南亚地区蔓延扩大，席卷从北美至非洲的广大地区。

国际粮食问题专家警告，如果短期内世界范围的粮荒不能得到有效解决，更多的混乱必将出现。一份研究报告称，2007年全球农产品的价格涨幅达到近三十年来的最高点。报告认为，“食品价格膨胀”比“油价高涨”具有更大的危险­性­，受影响最大的将是低收入家庭。美国农业部数据也显示，到2007年7月底，世界稻米储存量达7210万吨，是自1984年以来的最低点。

联合国粮农组织发布报告称，2008年，全球有包括菲律宾、印尼、海地、秘鲁、墨西哥等国家在内的36个国家将面临食品短缺。3月27日，菲律宾奎松城，一名­妇­女在农业部外敲着空水壶抗议“米荒”；同日，泰国大米报价每吨涨幅超过30%；3月31日，在科特迪瓦，约1500位民众走上街头抗议。示威者高喊，“我们很饿”，“生活太昂贵，我们要被逼死了”；4月1日，印度政府宣布将暂停出口大米，以缓解国内米价高涨的局势；4月2日，孟加拉国达卡，人们排起长队买米。

粮价让多个国家发生恐慌

粮食价格一头关系到粮农的切身利益，另一头关系到消费者的承受能力。国际市场商品价格过快增长，会在一定程度上创造涨价氛围，影响消费者的心理预期， 粮食价格既有上涨空间，又有上涨的动力。

事实上，自然灾害、人口增长、美元衰退、农业耕地被占用以及生物燃料计划，都是造成世界粮食价格飙升的重要因素。手中有粮，心里不慌！在此背景下，抢购大米风潮的出现就不难理解了。

在很多人看来，通货膨胀时抢购商品具有一百个理由，是再自然不过的事情。涨价的商品就意味着短缺，多买些备着，就不会抓瞎，比如大米，每天都得吃，一旦那天断了顿，那可不是闹着玩的。在物价不断上涨的过程中，趁物价还未完全涨起来之际，抢先购买，还会省一笔钱，减少通货膨胀带来的损失。然而，无论从宏观还是从微观哪个角度看，抢购不管怎么说都不是应付通货膨胀的明智办法。抢购就有如地震中导致谁都逃不出去的夺门而逃一样，除了造成混乱与恐慌之外，有百害无一利，年龄稍大点的中国人应该还记得，1988年中国的抢购潮。因为物价上涨过快，绝大多数中国人都不同程度地参与了各种生活日用品的抢购。然而，人们担心的商品脱销的事情根本就没有发生。抢购风潮过去之后，留在人们手上一堆根本就派不上用场的东西，几乎令所有参与抢购的人感到后悔和尴尬。购买用不着的东西是消费中最大的浪费，这本来是一个常识。通货膨胀很容易使人们的头脑发热，做出不理智的选择。

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通货膨胀的煎熬

都是通货膨胀给闹的，通货膨胀的确会让人过不上安心日子，睡不了踏实觉。随着物价的快速上涨，很多越南人的感觉是，说不上怎么回事儿，就丢失了点什么。原来辛苦多年的积蓄眼瞅着缩水，收入赶不上物价让很多人心里发毛。尽管已经是闷热夏季的傍晚，但首都河内的西湖湖畔，很多游客仍留连忘返。街头巷尾的小茶摊上，坐满了客人。宁静的市容和河内市民淡然的表情上，还看不出这个国家有任何“经济危机”的迹象。但是实际上，每个月都在高速飞涨的物价使每个人的心里都沉甸甸地，让这些普通的河内市民的生活面临更多的沉重和压力。购买黄金，把积蓄换成硬通货，想法开辟第二职业，要求增加工资于是变成了许多越南人忙碌的大事。

阮明明是河内本地人，她和老公一起抚养两个孩子，今年以来阮明明已经在同时做两份工作，她和丈夫的月收入加起来有900万盾，但这只相当于人民币3900元。他们只能暂时挤在丈夫的父母家中，为的是省下租房的费用，应付一天天不断上涨的日用消费品的花费。

即便这样，阮明明一家每个月的固定开销也达到600万盾，为了未来，他们每个月得存下200万盾，河内高昂的房屋价格和高企的房屋贷款利率使得他们一家还不敢打算购买自己的房屋。阮明明做梦都在盘算自己的住房梦，如果要买房的话，一平方米要1500万盾。按照现在的每月节余，需要足足存50年才能买得起房。

阮明明的老公，四十不惑，最近越来越关心国家大事，每天的电视新闻是他必看的节目，特别是关于房地产的信息，这天的头条新闻是公布越南国家统计总局的统计数据，根据统计，2007年前11个月国外直接投资FDI有85%投向于越南的房地产领域。而当日河内报纸也披露了一个数字，投在越南的直接投资和海外汇款当中，起码有50亿美元是进入了房地产开发领域。

作为普通民众，阮明明的老公不是非常清楚这些“宏观异常”的数据，但他隐约感觉到这对他们未来的住房梦，恐怕不是太好的消息。

为了给经济降温，越南国家银行已经连续加息，一年期的越南盾的存款利率已经达到16%，但是因为5月份的通货膨胀率已经超过了25%，所以实际利率仍是负的。在银行里，有相当多的人，都在办理美元存款，而越南盾业务则稍有点冷清。

事实上，高利率也开始冲击湄公河当地的主要产业渔业。湄公河三角洲的农民们每年都养殖大量的鲇鱼。而现在有高达17000吨的鱼产品没有办法销售出去，原因是，当地的水产品收购公司，已经没有钱可以去收购这些产品了。 传统上他们可以向银行贷款，但是现在高达18%的贷款利息，会让他们亏本。水产品收购公司因为资金不足，所以仅仅从渔民手上收购了一少部分鱼，但是渔民手上还有大量的鱼，销售不出去。而且水产品公司每公斤收购价格仅有142万盾，但是渔民们的养殖成本就高达15万盾。为了解决这个问题，越南农业银行以优惠利率向越南各省主要的水产品公司贷款1万亿盾的资金，但是对于小型的水产品公司来说，他们还是不可能拿到这种贷款。越南全国有大量这样的小水产品公司，如果没法按时把鱼收上来，对于越南的渔业和渔业出口来说，会是一个很大的打击。

而银行里黄金储蓄则开始非常红火。为了让自己手上的储蓄不进一步缩水，越来越多的越南人开始大量购买黄金。据越南黄金协会的数字，整个黄金储蓄已经增加了150万两黄金。据世界银行6月6日的报告，仅在2008年的前5个月，越南已经进口了18亿美元，60吨的黄金，居世界首位。

高通货膨胀下，越来越多的越南人身兼数职忙挣外快，力图使自己的购买力不降低。中国在越南的一些企业已经给员工加薪10%。但对一般的越南百姓来说，加薪却仍然是个梦。河内的一位出租车司机无奈地说，目前无论是公司还是政府都没有要涨薪的计划，他们的收入很多来自于小费的收入，不过目前还没有到旅游的旺季，希望在旅游旺季的时候能挣到更多的小费。

面对经济的过热增长，越南国家银行最初并没有采取有效的货币紧缩措施， 越南国家银行虽然也曾发行央行票据为国际资本流入免疫，但是力度远远不够， 使得货币供应过快增长，在2007 年6月其货币存量同比增速高达501%。而国内通货膨胀愈演愈烈，于2007 年底PPI同比增幅达到1095%，在2007 年11月CPI同比增幅突破10%之后仅5 个月就突破了20%，5 月份更是高达252%，其实际利率水平已经跌至-14%。面对国内的高通胀，越南政府一改2007 年前半年使用的弱化越南盾以激励出口的政策，在CPI 突破85%的9 月开始转为允许越南盾升值以期降低所谓“输入型通胀”政策。

通货膨胀是经济气候的过热现象。在一个正在经历严重通货膨胀的国家里，普通人不管怎么折腾，其实都无法摆脱通货膨胀的梦魇。黄金美元等所谓的硬通货实际上并不能做到财富在通货膨胀情况下的保值增值，囤积黄金美元是否真的能减少通货膨胀的损失，其实也没有可靠的证据来证实，人们在通货膨胀下之所以这样做，很大程度上只起到了解心疑的作用。……。

股市“过山车”

有人说，在通货膨胀下，能让自己的财富保值增值的手段只有两条，其一是股票，其二是房地产。如果股市始终是大牛市，这话当然不错，可是，股市一旦发生剧烈震荡，情况就要两说了。

……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）

房地产真是最好投资吗？

在经济快速增长的过程中，房地产价格快速上涨似乎是一种必然的趋势。因为土地毕竟是不可再生的稀缺资源。所以，大大小小的房地产投资者，都把买房置地作为保持财富的最后一道防线。其实，凡事都有一个度。当房地产已经达到天价之后，就成了击鼓传花的游戏。当鼓声停止的时候，房子也照样会缩水。房价跳水后，被套牢的投资人，比股票被套还难受。

越南建设部2008 年4 月初称胡志明市及河内市房地产价格已较最高点下跌15%～20%，2008年以来，越南大、中城市的房地产价格平均下跌达50%以上。这一幅度甚至超过了次贷危机后，美国房地产价格的年度同比下降幅度。

从越南房地产市场上看，如胡志明市楼价2007 年一年上涨超过50%，住宅均价上升至600 美元/平方米，黄金地段的价格达到每平方米3000 美元以上的天价，房租达到1000～2000 美元/月，超过很多发达国家的水平，而越南人均GDP 仅为835 美元，胡志明市的居民月人均收入不到2000 元人民币。

近年来，越房地产开发以国内企业为主，外资比重逐渐扩大。高企的楼价和租金主要是由新进入的外国人和资金支撑着。越南吸引的直接投资（FDI）很大一部分投向了房地产市场，2007 年下半年兴建出租用写字楼利用的FDI 占整个FDI 的比例快速提高，2008 年3 月这一比例已经超过50%。越南的房地产市场泡沫化明显。

1986年越南实行革新开放，由计划经济向市场经济体制转变，陆续实施了包括住房制度在内的系列改革。越南政府借鉴国外经验，在河内、胡志明市试行住房商品化和土地产权化，逐步取消福利房制度，允许房地产企业购地开发商品房，从而拉开了住房制度改革的序幕。

改革以来，越南房地产几度出现较大起伏。1994～2002年，由于政府陆续出台一系列规划，如经济社会发展规划、行业发展规划、交通运输规划、城镇基础设施规划、土地使用规划、城镇建筑规划等，加之城镇人口迅速膨胀，购房需求增加，从而刺激地价和房价上涨。2003年后，越南房地产一度趋于低迷，原因是政府加强土地管理，银行控制放贷，居民购房更为理­性­，多数持币观望，购房热潮也得到缓解。

不过，越南各省市房价悬殊，甚至同一城市不同地段房价差别也可能很大。以河内为例，老商业区部分路段房价高达4800美元/平方米，而河内下辖朔山县房价仅为80 美元/平方米，两者相差甚远。

2005年河内和胡志明市中高档住宅售价高达1200～1800美元/平方米，一般公寓售价则为400～600美元/平方米。面对房价上涨的诱惑，部分高收入者转向购房投资，使资金保值增值。这也推高了中高档住宅的价格。

因此，越房地产开发以中高档住宅小区和公寓楼为主，面向企业领导、商人、律师等中高收入阶层。相对而言，廉租房、分期付款房、低价位房数量不多，楼盘单一，可选空间有限。越南政府将河内、胡志明市等作为试点省市，开发中低价位住宅，由银行提供50～60%的贷款。住宅建成后主要面向公务员、企业员工、军人、外来人口等中低收入阶层。

然而， 越南房地产以自发­性­的地下交易为主，通过大大小小中介机构进行，交易凭证也五花八门，交易方式存在许多漏洞，得不到法律有效保护。地下交易盛行的原因，是交易者希望逃避征税。与中介相比，合法交易中心数量有限，区域分布不合理，而且手续繁杂，房屋评估、登记注册、法律咨询等服务短缺，难以满足交易需要。此外，各级政府不公开土地规划、房地产投资规划和项目等信息，也给少数人猎取进行投机谋利，扰乱市场秩序留下可乘之机。

越南大部分房地产企业规模小，自有资金不足，融资渠道窄，过多依赖银行贷款。房地产业缺乏多层次融资支持。银行出于风险考虑，严格控制放贷。这些都为国外资金参与开发房地产创造了条件，但外资主要投资于写字楼、酒店等资金回笼较快的项目，对居民住宅建设投资不多。

据越南公布的统计，近两年河内和胡志明市A类、B类写字楼出租率高达95～100%，出租对象主要是外资企业和金融机构，需求仍在不断增加。至今，越政府已多次组织召开大型国际会议，如亚欧首脑会议、APEC系列会议、东盟首脑会、中国—东盟首脑会等，各国代表团频繁来越。各国游客也热衷来越旅游，每年来越国外游客达350万人次，星级酒店长期供不应求，4～5星级酒店入住率高达85～90%。据越南研究部门估计，到2010年河内和胡志明市仍各需4～5星级酒店客房约7000套。

为鼓励外商投资于房地产，尤其是商品房住宅区，越政府出台了相关优惠政策，规定凡投资用于出售和出租商品住宅区项目的外国投资者均可享受税费优惠，关于地租，外国投资者在租地期间可减免用于建设商品住宅区所占地的租费；对于外国投资者需交纳租费的土地（建筑本身占地以外部分），自租地合同签订之日起，可免3年租费；对于缓建或暂缓运作项目，外国投资者可在缓建或暂缓运作期间减免50%的租费。关于所得税，根据项目所在地区不同，外国投资者享受不同税收优惠，即：在特别贫困地区投资的商品住宅项目所得税率为10%；在贫困地区投资的商品住宅项目所得税率为15%；在其它地区投资的商品住宅项目所得税率为20%。

革新开放以来，越南经济发展迅速，城镇居民收入普遍提高，出现一批年收入约2～3万美元的中等收入者，多数人愿意购房保值，对中高档住宅需求较大。而越南海外侨民多，每年侨汇达20～30亿美元，主要用于投资和资助国内亲友，民间资本数额可观，有购买中高档住宅的基础。此外，随着外资不断增加，国外在越工作人员愈来愈多，购买和租用中高档住宅的需求也日趋旺盛。

由于越南经济持续的快速增长，带动了房地产市场也在不断升温，而且由于越南房地产历史欠账的问题，导致房屋需求巨大，越南统计数字表明，2007年越南房地产市场需求量大约在700～800万平米，而实际市场供应量只有区区100多万平米，缺口巨大，以至于好的楼盘开盘时需要市长或者书记批条子才能买到，而且是全额付款(交易基本为现金)，两年到三年后才能收房，房地产市场异常火爆。

没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的楼市。有人认为房地产是最好的躲避通货膨胀的投资，但事实告诉我们，当恶­性­通货膨胀来临时，房地产同样会回到价值规律的基本原则：价格与价值是需要回归的。

怀抱“房地产是最好的躲避通货膨胀投资”观念的人，忽略了房地产投资的两个重要薄弱环节：一个是房地产是有成本的，二是房地产市场也是有周期的。

“短矛长矛”越南盾

一个国家货币功能是否紊乱是一个国家是否陷入严重经济危机的重要标志。不管是抢购也好，囤积黄金美元也好，包括股市滑坡，房价跳水在内，如此等等，就像头疼脑热一样，其实都是一国经济不能正常运行的表面病症。如果该国货币连续大幅贬值，那么，问题就变得相当严重了，就好比一个人的内脏和血液出了问题，即使不引起经济全面崩溃，至少也会导致经济全面瘫痪。1997年亚洲金融危机很多东南亚国家遭遇的就是如此。人们通常以为，发展中国家出现的金融危机与国际金融大鳄的恶意炒作有关，虽然到目前为止，越南经济尚没有受到国际金融大鳄攻击的明显迹象，但越南政府能否保持越南盾不贬值已经成为越南危机的关键问题。

越南盾，同样走出了“过山车”式的行情。2007 年第四季度至2008 年第一季度，越南盾对美元还升值了，外汇市场成交量显著扩大，而2008 年4 月起，越南盾就开始对美元明显贬值， 2008年1～5月越南盾从1∶15500跌至1∶18850。截至2008 年6 月6 日，越南盾距高点下跌，基本回到了2007 年第三季度的水平， 截至2008年6月底，越南盾贬值的趋势仍在继续，离岸市场预计越南盾1 年后贬值幅度扩大到36%。国际评级机构标普、穆迪、惠誉纷纷将越南长期债务评级展望由稳定调低至负面，其10 年期信用违约互换（CDS）利差达到400 个基点，这一数目竟然是次贷危机最为肆虐时候的两倍。

为了加强对外汇市场的监控，努力保持金融市场的稳定，越南国家银行发布通告规定，外汇自由市场只能买进外汇，而不得将外汇卖给个人，各外汇代理点买进的外汇必须上交国家，违规者将予以严惩。这项规定使自由市场大部分外汇代理店生意日渐萧条。

自2007年年底以来，越南通货膨胀率持续攀升。在通胀居高不下的同时，越南盾对美元的比价不断下跌，引起外界对越南经济的担忧。2008年6月19日，越南国家银行行长阮文酉重申，越南不会使越南盾贬值，越南有足够的外汇储备可对外汇市场进行­干­预。阮文酉说，目前越南的外汇储备为203亿美元。他相信通过实施政府的各项宏观调控政策，汇率将会回到合理的水平。越南总理阮晋勇之前也曾强调，越南无意让越南盾贬值，越南盾币值将由市场供求来确定。

国家银行行长阮文酉指出，2008年头５个月，越南吸引的外国直接投资协议金额超过150亿美元，是上年同期的倍。这表明，对于国际投资者来说，越南仍具有投资吸引力。

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危机聚焦——危机中的众生百态

经济危机有点像洪水而不是像地震，不一定非要等到形成了多么严重的后果，之后才去救灾，才体会到灾害带来的损失与恐慌。洪水来了，首先要做的事，严防死守，杜绝管涌，防止溃堤。经济危机发生时，关键是要防止本国的货币系统出现崩溃。一旦本国货币贬值到一钱不值的程度，那就如洪水溃堤一样，一发而不可收拾。经济危机中防的就是货币崩溃，政府如此，企业如此，个人也是如此。周边国家关注的也是如此。

2008年上半年，发生在越南，由严重通货膨胀引发的一系列金融震荡，是否仅仅是一次货币危机，还是已经演化为全面的金融危机，有待进一步的观察。但是，目前越南出现的问题已不仅仅局限于物价上涨和通货膨胀，而且已经超出了金融领域，实体经济领域也正在被感染。它已经给越南经济社会的发展造成了巨大破坏，而与越南具有相同增长模式的东南亚国家也在面临被传染或“唤醒”的危险。

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政府打响越南盾保卫战

越南经济一直存在不少的问题，然而在经济高增长的背景下，这些问题并没有引起越南政府的高度重视。2008年5月，越南经济形势迅速恶化，越南政府不得不采取包括扩大出口和实施紧缩的货币政策等8项措施。一方面，积极采取各种经济和行政的措施控制危机，提高利率，加强外汇管制，防止金融经济进一步恶化；另一方面，通过各种机会，借助媒体的力量，否认越南出现经济危机，稳定民众的信心。同时，党和政府的领导人四处化缘，积极寻求国际社会的援助。

紧锣密鼓，收紧银根

通货膨胀是世界各国面临的难题，尤其是对于高速发展的新兴市场经济国家，通货膨胀问题几乎不可避免。虽然说，温和的通货膨胀有利于经济的发展，但是严重的通货膨胀必然会引起经济的混乱，阻碍经济的发展，甚至引发经济危机。本次越南危机的起因也是通货膨胀。

追求经济高速增长一直是越南政府孜孜以求的目标。在政府多项政策的刺激下，越南经济近年来也确实保持了很高的增长速度。自2000年以来，越南经济每年平均增长75%，是亚洲增长最快的经济体之一，被称为是“越南速度”。然而，在多年高速增长的背景下，也隐藏了许多的问题，其中通货膨胀问题尤为严重。2007年8月份，越南首次出现了两位数的通胀。然而，这并没有引起越南政府的足够重视。

2008年1月，越南政府总理阮晋勇还签署关于指导和落实2008年经济社会发展计划和国家财政预算的主要措施决议。该决议提出，为完成2008年经济增长85%～9%并力争超过9%的目标，中央政府要求各部委和各省市政府集中落实包括改善投资和经营环境、积极吸引外资、加快增长速度等在内的十大措施。政府仍将加快经济增长作为政府经济工作的重点，而只字未提抑制通货膨胀的内容。

2008年4月份以来，在国际石油、粮食等大宗商品价格快速上涨的大背景下，越南的食品、交通、住房和建筑材料价格大幅上涨，通货膨胀呈现出了加速的态势。根据越南国家统计局公布的数据显示，越南2008年4月份的通货膨胀率超过了20%，达到了214%。这一数字一公布就引起了世界的注意，越南政府也开始坐不住了。

面对日益严重的通货膨胀问题，越南政府终于认识到了问题的严重­性­。在2008年5月的越南政府报告中，越南总理阮晋勇指出，在目前国内问题中，抑制通货膨胀已经成为政府的头等大事。他指出，把抑制通货膨胀列为头等大事，意味着政府将不再追求2007年年底确定的经济增长目标，而是要放缓推动价格飚升的高增长率，以确保抑制通货膨胀为首要目标。在不得已的情况下，越南政府提请国会审议，要求把2007年年底确定的2008年经济增长率由85%～9%调低到了65%～67%之间。

……

在不得已的情况下，越南政府决定使用猛药。6月10日，越南国家银行宣布，为了应对通货膨胀并稳定经济，从11日起再次上调利率，将越南基准利率由原来的12%上调至14%，为亚洲最高的利率水平。与此同时，越南国家银行还把贴现利率从原来的11%调到13%。同时允许各商业银行的最高贷款利率由原来的18%调高到21%。越南已经完成了利率市场化改革，金融机构有权自主决定存贷款利率。

6月15日，越南财政部长武文宁在马来西亚吉隆坡举行的世界经济论坛东亚会议上表示：“如果通胀上升失去控制，越南政府可能再次加息。”

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增强民众信心

面对严峻的通货膨胀和资本市场下跌，如何保持民众的信心，可能比采取一些实际措施更重要。拥有众多经济学者的越南政府深知这一点。越南政府一方面采取积极的措施处置危机，而另一方面却否认越南出现危机。他们对外只承认，越南经济发展遇到了一些暂时的困难，经过采取各种措施很快就可以渡过难关。

6月5日，越南投资计划部部长武洪福表示，越南今年第一季度经济增长率仍保持在74％，“算得上是高增长”。2008年前5个月，越南吸引外资协议额达到153亿美元，同比增加23倍。包括中国公司在内的外商对越南投资前景并未失去信心。越南副总理张永仲也表示，越南外债不多，出口仍在强劲增加。

6月6日，越南第二大国有银行在与阮晋勇总理会谈后发表声明称，越南总理阮晋勇称越南政府没有计划让越南盾贬值，但可能很快会扩大越南盾交易区间。阮晋勇表示越南金融状况强健。2008年前5个月实现经常项目盈余10亿美元。声明还援引阮晋勇的话称，虽然面临诸多压力，但越南没有理由让越南盾贬值。

6月19日，越南国家银行行长阮文酉重申，越南不会使越南盾贬值，越南有足够的外汇储备可对外汇市场进行­干­预，汇率将会回到合理的水平。同日，越南财政部长武文宁也强调，越南政府年初提出的控制通货膨胀的八项措施已初见成效，目前越南通胀及贸易逆差问题已有所缓解，宏观经济形势仍在政府可控范围内。

6月26日，在美国访问的越南总理阮晋勇再次表示，“大力度的宏观调控在控制通胀方面已初见成效，我们将争取2009年最迟在2010年初把通胀率降低到个位数”。他同时强调，解决通胀问题是政府的首要任务。越南6月份的通胀率将比上月下降约50%。

越南社科院下属的越南经济院副院长陈庭天也说，“我们没有发生金融危机”。陈庭天还颇为激动地批评外界只看到问题的表象就对越南经济妄加评判。他指出，越南经济与泰国经济存在根本­性­的区别：越南资本市场并未完全放开；越南经济仍以较快速度增长，2008年头５个月经济增长74%；越南的国有经济在能源、电力、金融等国民经济最重要的领域发挥着主导作用。陈庭天也不认为越南经济困难会波及周边国家。

积极寻求国际援助

在当今经济金融全球化的条件，对付金融危机必须要靠国际的合作，特别是对于像越南这样脆弱的新兴经济体。在越南经济进入最危险时刻之际，越南领导首先想到的就是中国。

中国和越南之间的关系源远流长。在越南遇到外来侵略的时候，往往是中国给予援助。1884年法国殖民者入侵越南，中国老英雄冯子才，以70岁的高龄手持长矛，携两个儿子冯相荣、冯相华，率一支临时组建的部队同法国军队鏖战，取得了镇南关大捷。

越南人民为摆脱法国殖民统治而进行的民族解放斗争，以及反对美国侵略的抗美战争，都得到了中国人民的巨大支持。1979年，中越两国之间曾发生过短暂的边界冲突。1991年，两国捐弃前嫌，实现了关系正常化。

过去10多年来，越南一直密切观察和学习中国的经济和政治改革，一些政府高层人士也坦诚地说要学习“中国模式”。

2008年5月30日，越共总书记农德孟再次踏上北京，开始为期4天的友好访问。两年前，作为越共第一个差额选举产生的总书记，农德孟当选之后三个月，即率团访问中国。然而，这次访华，对于农德孟来说并不轻松，因为国内正在发生危机，他要寻求中国的援助。

据公开的报道，越共总书记农德孟此次访问是应中共中央总书记###的邀请，还同时会见了中国全国人大常委会委员长###，国务院总理###和全国政协主席###。农德孟在与###总书记会见时强调了中越“同志加兄弟”的传统友好关系。农德孟认为，中越关系是“胡志明主席、毛泽东主席亲自缔造，两党两国历代领导人­精­心培育，是越中两党、两国和两国人民的无价之宝。”农德孟此前也多次来到中国，但这是其首次将中越“同志加兄弟”关系加以如此强调。

……

中越发表了《联合声明》。其中对于中越双方近年来两国经贸合作展现出的良好发展势头表示满意。有舆论认为，这是中国将援助越南的信号，虽然目前中国是否援助越南并无准确消息，国内学术界多有援助越南的呼声。中国社会科学院世界经济与政治研究所最新研究报告建议，针对亚洲区域内经济体特别是越南出现金融危机的征兆，中国应该出手向越南提供贷款援助。

实际上，自从1997年东亚金融危机爆发之后，亚洲货币合作取得了初步成果。亚洲大家庭已经意识到，单凭一国的力量，无法应对金融风暴。以清迈协议的框架为基础，亚洲国家大部分签订了双边货币互换协议。截至2007年7月，在双边货币互换机制下，已有8个国家之间签署了16个双边互换协议，总金额增长至830亿美元。作为清迈倡议的延伸，2008年5月5日，东盟以及中国、日本和韩国的财政部长在西班牙首都马德里发表声明，宣布将出资800亿美元建立共同外汇储备基金。如果亚洲国家加强合作，对越南给予适当援助也许可以帮助越南渡过难关。

2008年6月17日，美国白宫发表声明说，越南总理阮晋勇24日访问美国，届时美国总统布什将在白宫与他举行会谈。声明说，两位领导人将讨论双边合作、教育、能源、气候变迁、食品安全和地区经济一体化等问题。声明同时表示，美国和越南致力于加强贸易关系、卫生和教育合作，以及地区安全与繁荣。越南总理阮晋勇选择在这个时候访问美国，可能也是要寻求美国的援助。据报道，这次阮晋勇还专门拜会了前美联储主席格林斯潘，向老格寻求解决危机的妙方。

越南历史上最年轻的总理

越南本届政府是2007年组成的。……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）

急流勇退的外国投资

国际热钱闻风而逃

人们把投机­性­短期资本称为“热钱”。它往往以追求最高报酬为目标，游走于某些金融运作不规范、金融监管不完善、金融体系漏洞大的国家，通过控制其外汇、证券和期货市场行情来牟取暴利。一旦出现风吹草动，热钱就迅速地撤离，引起当地金融市场的剧烈动荡。国际热钱已经成为引起全球金融动荡一个重要因素。无论是发生在1994年的墨西哥金融危机，还是1997年的东南亚金融危机，热钱都起到了推波助澜的作用。

苍蝇不叮无缝的蛋。由于热钱对金融市场的危害­性­巨大，世界各国对热钱都是避之不及。然而，再严密的防线也会有漏洞。国际热钱之所以选择越南作为攻击的目标，就是因为越南在开放过程中走得快了一点。在监管等各方面没有跟进的情况下，为吸引外资，放松了资本项目的管制，给国际热钱的入侵留下了可乘之机。

为了维持经济发展的高速度，越南制定了特殊的吸引外资政策。……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）

外资企业苦苦支撑

与具有高流动­性­的投机热钱不同，实业投资在危机出现后无法快速撤离。面对飞速上涨的物价以及此起彼伏要求加薪出现的罢工浪潮，企业生产成本急速增长，绝大部分在越投资的外资企业都处在对经济大势的观望中，所采取的策略就是通过各种方式控制成本，包括裁员以及减少营业。

中国在越南有厂房或者有大规模贸易额的企业约有20家，由于越南原材料价格上涨，企业生产成本大幅增加，市场销量急剧下降。……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）

拟订投资改变计划

在通货膨胀下，除了粮食等生活必需品外，其他产品需求都会下降，销售收入也会下降，在币值不稳定的背景下，这种情况会更加明显。随着危机的持续，国外一些打算在越南进行投资的企业也开始调整战略。

早在2004年就曾对外宣称要进军东南亚的国内家电连锁巨头国美电器，因为越南危机而变得更加谨慎。国美电器董事长黄光裕说：“现在进去开店不早，20年后开也不晚。”实际上，国美海外开店计划筹划已久，2002年，国美就提出了国际化的发展战略，当时还开出了一个海外开店的“五年规划”，并先后在香港地区和澳门地区开设了多家分店。不难想象，如果不发生越南危机，国美电器是不会停止其在东南亚的扩张的，而紧邻中国的越南也肯定是其下一步扩张的重点目标。

在越南发生危机之后，中国另一家汽车企业也表示：鉴于越南目前经济形势不稳，该公司将暂缓越南轿车合资规划。该公司希望在“安全”地带扩军，该公司在伊朗组装的轿车已经下线。至今，该公司已在超过5个国家和地区组装销售轿车，并拟在合适时机在海外成立合资公司。该公司海外事业部负责人用幸运的口气说：“本来这个月我们就要正式投资了，没想到越南经济形势突变。好在我们的钱还没投出去。”

由于人力、地理等诸多方面的优势，越南成为中国内地很多家电企业海外设厂的首选。然而，越南危机发生之后，多数企业对在越南设厂变得更加谨慎。已经在越南开设工厂的国内家电巨头美的集团表示，已经意识到了越南金融危机对生产基地会造成一定程度的影响，美的内部目前正在沟通、协商此事，对造成的实质影响也将进行具体的评估。格兰仕则表示，越南国内经济恶化超过预期，通货膨胀、越南盾贬值，现在去越南投资风险很大。因此他们将暂缓到越南投资设厂的计划。

国际投行的“大忽悠”

在当今世界，话语权非常重要。然而，话语权和定价权被国际投行和利益相关者控制，这已经成为新兴市场国家的通病。在越南这次危机爆发之前，国际投行们曾把越南捧上了天，而危机之后又一致唱空，客观上起到了推波助澜的作用。有人称越南本次危机是国际金融大鳄的又一次­阴­谋，其目的是“剪羊毛”。是不是­阴­谋也许只有他们自己心里最清楚。然而，这些国际投行们变脸之快，能量之大，确实让人们吃惊。

大摩为什么能先知先觉

虽然，越南经济近年来已经出现了一些问题，尤其是2008年以来，股市、楼市已经开始跳水，通货膨胀也超过了两位数。但是，并没有引起国际社会和越南国内的关注。大家认为越南经济依然很好，许多在前两年踏空的外国资本，还在跃跃欲试，准备投向越南。关于越南本次危机的报道，首先是出自大摩的一份报告。

在大家还在关注美国次贷危机是否已经结束的时候，2008年5月28日，摩根士丹利发表了一份爆炸­性­的报告，首次指出越南存在货币危机，而此后多数关于越南出现危机的报道都引用了其中内容。这份报告指出，越南正面临一场类似于1997年泰国泰铢的“货币危机”。原因是越南央行在国内通胀高企和外贸逆差扩大的情况下，仍让越南盾币值过于坚挺。

摩根士丹利驻香港分析师纽纳姆在研究报告中认为，越南已经出现了很多酿成危机的基本因素，其中包括高估的货币币值、经济处于危险的失衡状态以及偏低的外汇储备。此外，12个月无本金交割远期外汇交易显示，交易员们正在押注越南盾兑美元未来一年会贬值39%。

……

在大摩报告发布之后，国际舆论迅即出现了一边倒的局面，唱空越南之声不绝于耳。6月4日，彭博社发布题为《亚洲奇迹再次面临危险》的文章，其中描述和判断反映了西方观察家对越南乃至亚洲经济的悲观基调。“越南政府最近公布的按年率计算的5月份通胀率达252%，为13年来最高水平。”“自去年11月以来，越南股市已累计下跌了55%。” 与此同时，标准普尔、惠誉、穆迪以及多家国际评级都下调了对越南经济前景的预测。惠誉更是将越南的主权评级从“稳定”降至“负面”。

对于大摩为什么会选择这个时候发布这样的报告，期间有各种的说法。据说，摩根士丹利在越南国家统计局的数据公布之前，就已经获得了相关的CPI数据，否则他们不可能如此及时地发布出这份报告。他们之所以选择在5月27日以后才公开发表，是为了避免越南官方的指责，同时也能为自己的分析和观点提供合理而强有力的数据支持。

在经济全球化和信息爆炸的时代，国际著名投行在经济中扮演着越来越重要的角­色­，甚至发挥着市场指挥­棒­的作用。一方面，是由于国际投行拥有强大的研究团队和研究能力，另一方面，这些国际投行通过各种方式提前获取了经济情报，结果就造成了他们的报告总是能够预测得很准。实际上，这些国际投行经常是一些政府决策部门和领导的座上宾。一些不自信的政策决策者还往往愿意听取他们的意见，甚至把他们的意见奉为圣经。久而久之，就形成了公众唯国际投行的马首是瞻，而本国的政府和研究机构，则逐步丧失了对经济的话语权。

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周边各国也有难念的经

在亚洲金融危机之后，有人把亚洲各国尤其是东南亚国家存在的问题称为亚洲病。时至今日，人们还没有彻底搞明白亚洲病到底是什么呢，亚洲病似乎又一次将要走近这些国家。在全球通货膨胀全面启动的今日，亚洲，尤其是东南亚，

已经不再是歌舞升平的一片繁荣，……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）

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危机探因——解开内外交织的谜团

如今有关经济政策，人们谈论最多的就是所谓的公平和效率的问题。当各­色­人等争得面红耳赤的时候，旁观者很容易发现这些争论存在一个致命的问题，就是效率到底是个啥，就连很多自称为经济学家的人，其实也根本没搞清楚。有人把快速经济增长当作效率的体现，于是经济高增长率就成了追求的目标，直至今日还有不少中国人仍抱着这样超英赶美的心态，到了越南这样的口号则变成了超印赶中。经济政策的追求目标如果违背常识，在此基础上运行的宏观经济就难免出现问题。其实，经济增长不是刻意追求的结果。经济效率到底是什么，最基础的经济学教科书交待得很清楚，那就是边际成本等于边际收益。这既不抽象，也不难理解。正如电脑的电路板，不管多复杂，通电之后，能正常运行，不发热，才是有效率的设计一样，经济运行不发热，不短路，这就是效率。通过越南危机，至少应该明白这一点，就是效率和增长根本就不是一回事。

从经济学的角度看，越南现在出现的问题是一个非常好的案例：从GDP的支出法构成出发，越南的问题可追溯到消费、投资、财政、贸易各个环节；从国际经济学角度出发，也可在国际贸易、国际收支、汇率、要素的国际流动、国际投资、开放的宏观经济等方面发现蛛丝马迹。综合考虑这些因素，我们分别从内部增长模式、对外开放、应对政策、国际经济形势、热钱冲击以及金融机构的助推等六个方面入手，绘制一份相对完整的内外因剖析图景，以飨读者。

2008年6月15日，越南，胡志明市，这个越南的经济中心和最大的港口城市­阴­云密布。

此时此刻，“亚洲最快乐”的越南人却饱含着复杂的心情，为他们的前总理、越南市场经济改革的总设计师——武文杰(Vo Van Kiet)——举行隆重的国葬。这位曾经领导越南推行经济改革，帮助这个国家脱离贫困和独立的传奇人物在越南危机乍起，经济前景充满迷雾之际驾鹤西去，给心怀忐忑的人们又留下了一丝隐隐的不安。正是这位德高望重的前“自由派官员”，在2007年公开致信时任总理阮晋勇，指出越南正在犯的错误和上个世纪90年代亚洲金融危机前韩国、马来西亚等国所犯的错误一模一样。斯人已去，言犹在耳，八旬老人似乎一语成谶，他的预言不幸正在渐渐得到验证。

旁观者虽“清”，但当局者未必“迷”，执政者又何尝不知隐患之所在，何尝没有预见到可能逼近的危险。早在2004年越南第十一届国会第五次会议上作《政府工作报告》时，阮晋勇就直截了当地指出越南经济发展质量低且稳定­性­差。2008年3月31日，他又在越南《###》撰文警告，若不能有效控制通货膨胀，不仅将影响到生产发展和人民的生活，还将影响越南中长期经济的增长，并使越南的投资环境恶化。然而，多年来高速发展的越南经济体系在“亚洲新星”的光环笼罩下，就像穿上了有魔力的红舞鞋，不可能自己停下来。冰冻三尺非一日之寒，又岂是能在短期内融化的？

对越南这样一个快速发展的经济体来说，货币方面出现问题并不能单纯从金融体系里面找原因。一国的经济体系就像大树，要了解为什么会结出生病的果实，应该从这棵经济体系的树根、树枝、树叶找原因，也要分析它生长的土壤和环境变化，正如《矛盾论》所说：“内因是事物变化发展的根据，外因是事物变化发展的条件，外因通过内因起作用。”

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增长模式的喜与忧

作为中国的近邻，且同为社会主义国家，越南在发展进程中充分抓住“近水楼台”之优势，不断吸取中国改革开放进程中的经验教训，也因而被国外媒体称为中国改革的“好学生”。与中国大哥的改革开放相比，虽然越南的革新开放起步晚了8年，虽然越南学习的正是中国的“渐进­性­”而非前苏联的“休克疗法”，但在政治体制改革、对外开放等众多方面，越南的推进速度比中国更快、态度更激进。22年来，越南将中国经验与本国实际融合，形成了独特的发展道路，取得了令世人瞩目的成就。他们的速度让人们相信，越南人有理由骄傲地接受“越南速度”之美称。

然而，近年越南在高速发展下隐藏的经济过热被一片乐观的情绪所掩盖，这使得各种危险因素得以不受控制地滋生、酝酿、发酵，直至随着外部经济环境恶化陷入高通胀，贸易逆差也迅速扩大，经济形势越来越严峻。这让我们不禁心生疑窦：越南速度是不是“超速行驶”了？

“中国的影子”

越南是一个非常年轻的国家，由于众所周知的历史原因，直到1975年才实现南北统一。在革新开放启动之前，越南刚刚完成了不甚成功的两个“五年计划”。自1986年越共六大开始，越南受到中国改革开放成功案例的鼓舞，确立以经济改革与建设为中心的国家发展战略，并逐步推行“新经济政策”，对经济体制进行改革。越南几乎完全依照中国改革开放的模板，迈出了革新开放的步伐，例如仿照中国早期深圳、厦门的“经济特区”，在其北部的芒街、海防等地区设立了类似的特区。在农业上实行了集体承包制，在工业上扩大了企业的自主权，在商业上放宽对商品流通的控制来刺激经济发展等等。

在政治体制和理论准备方面，越南共产党也非常注意吸收中国共产党的理论创新，进而加以“本土化”，在一些方面甚至迈出了更大的尝试步伐。例如，对应于中国的社会主义初期阶段论，越共六大确定了社会主义过渡时期理论。此后，对应于中国的社会主义市场经济，越南逐步确立了社会主义方向的市场经济理论。在国家发展战略上，越南注意将现代元素与传统的儒家文化相融合，加强教育，保持政策­干­预力度，发展出口导向型工业和现代金融业。

越南对旧体制的国有企业进行股份制改革，……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）。

“少年之国”的越南速度

自实施革新开放以来，越南经济在22年时间里几乎一直呈高速增长态势，除了早期的几年经济发展速度在5%以下外，其他年份一般都在7%以上，有些年份甚至达到9%以上（在1997年东南亚金融危机期间，有4年低于7%）。1990～2006年间，越南国内生产总值年均增长77%，仅次于中国，居世界第二位。2007年GDP同比增长844％，约为713亿美元，人均835美元，为10年来最高，外汇储备也一举突破200亿美元。越南成为亚洲冉冉升起的一颗新星，成为国际机构研究报告闪亮推出的新宠，先后跻身“新钻十一国”和“VISTA”五国之列。……。（详细内容请见原书，支持正版打击盗版）。

平稳推进的国企改革

企业体制改革是转轨经济体面临的巨大挑战，其可能产生的巨大社会、政治动荡让不少国家饱尝苦头。但是，越南却成功地实现了比较顺利、平稳的国企改革。

1989年起，越南开始逐步转换国有企业的经营机制，从原来的行政机制向重视法律与经济杠杆作用的市场机制转变。首先是整顿、合并一大批效益差、规模小的中小企业，使得越南国有企业数量由1990年的123000家迅速下降为1996年底的5790家。接着以组建国家总公司的方式推进大型国有企业重组，促进国有企业规模扩大和数量减少。每家总公司至少包括7家大公司、拥有最低资本5000亿越南盾，并实行自主经营。

1991年，越南正式提出逐步扩大国有企业股份制，在坚持国营经济的主导地位前提下，让部分国有企业通过股份化改制成为国家资本主义企业。推进国有企业股份制改革的领域包括银行、通信、电力、交通等重要行业，覆盖了越南外贸银行、工商银行、投资发展银行、农业银行等一批主要国有商业银行和电力总公司、邮电通信总公司、航海总公司等大型国有企业。为了鼓励外商投资，除银行、电信等少数关键领域外，越南取消了外国个人或机构在越股份制企业所持股份不超过30%的限制。截至2006年底，越南已完成对2900多家国有企业的股份制改造，并且计划在2010年基本完成所有国有企业的重组和股份化改制工作。

通过股份化改造，国有企业缓解了资金不足的困扰，大量吸收利用国内私人资金和国外直接投资，用于解决企业扩大生产能力和提高技术水平的瓶颈，改进产品质量。同时，企业经营管理体制的改革也革除了一些原体制下的管理弊端，提高了企业的管理水平和经营效率。

通过多个方面的改革，越南的国有企业基本上改变了过去吃大锅饭、平均主义的劳动工资制度，建立了一套新的劳动工资制度和社会保障体系。企业规模、经营效益、产品质量、管理水平等也都跃上了新的台阶。

负担沉重的财政

然而，越南改革中出现的一些内在压力也使得国家财政负担沉重。一是因为放权让利，近年来越南改革中设立了“小政府”的目标，下大力气对党和政府的机构进行­精­简，同时又实行了上述的国有企业股份制改革。与我国走过的路径类似，“放权让利”的过程自然会造成财政收入占GDP比重的下降。二是转移支付和公共支出，包括用于减少贫困的转移支付和为改善招商引资环境而大举进行公共基础设施建设的投资等，都增加了财政负担，政府不得不“举债度日”。

2007年越南财政赤字达50亿美元，同比增加1718％，大大超过844％的GDP增幅，占当年GDP的7%。长期以来，越南的对外贸易都处于逆差地位，外汇储备并不高。尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加，但仍低于越南的外债总额。由于外资流入的规模不断增加，对外负债率也一直居高不下，短期对外负债达到GDP的34%。财政赤字持续增长，政府负债累累，加剧了其宏观经济的不稳定­性­。巨大的财政赤字使得越南在国际市场上获评的国家信用等级不高，一旦经济出现问题也难以抽出足够的财力来应付。

急于求成的心态

在连续多年高速增长的激励下，顶着“亚洲新星”的光环，越南上下信心爆棚，“注重速度”、“超印赶中”成为了最近几年越南政府的重要经济思维，一种急于求成的不稳定心态在人群中蔓延。这种对经济增长速度的过分热衷使得人们忽视了一些危险的经济迹象，如为保持增速而牺牲通胀率、放松银根、任由固定资产投资迅速膨胀等等。

在这种激进的思想主导下，越南货币政策得到了前所未有的放松。资料显示，2006年的M2（广义货币）增长34%，2007年又增长46%。国内贷款余额的增幅比2006年的29%翻了一番，2007年增幅达54%。宽松的货币政策一方面导致了流动­性­泛滥，另一方面引致了固定资产投资的迅猛增长，从货币供给和原材料需求两个方面同时开闸，为通货膨胀的内部形成和外部输入大开方便之门。

毫无疑问，经济增长对摆脱贫困、维持就业、缓解新增就业人口压力都是重要的，但是把短期内经济增长的数字本身当作目的，地方和企业都为实现经济增长目标而扩张投资，无视通货膨胀以及对于流入外资和热钱有意无意的放任，以及政府跟国有企业过分亲密的关系始终是造成危机的制度­性­根源。

烫手的投资

“少年之国”加上“越南速度”，让越南政府能够越来越多地吸引国外资本，用于弥补经济发展所需资金的不足。国内经济建设和国内外各类资金一拍即合，从而将国内的投资和建设推向了新的高度。截至2008年5月底，越南已建立185个工业区，共吸收外商直接投资有效项目6200个，合同外资额达305亿美元，其中工业区基础设施项目合同外资额为3687亿美元。工业园区的建设，大大地改善了国内的基础设施和招商引资环境，对外国投资产生了新的吸引力，从而形成投资建设的良­性­循环。此外，2008年越南还将动工兴建一批交通项目，包括机场、港口、高速公路，以及河内市3环路和胡志明市地铁等，总投资约1718亿美元。

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泛滥的流动­性­

所谓通货膨胀，也就是“通货”多了，出了问题。在越南国内，通货膨胀最直接的诱因自然是货币供应增长表现出的流动­性­过剩。而导致货币供应量增长过快的因素有多方面，其中银行信贷的迅速扩张和外资流入导致的外汇储备不断增加是重要的原因。

自2007年以来，越南国内信贷和货币增长非常强劲，国内信贷当年增速达54%。进入2008年，1～4月信贷存量比2007年底增长14%，2008年1季度国内信贷同比增长65%，而政府的目标是全年增速下降到30%，恐怕已经很难实现。

从根本上看，越南的经济高速增长，主要是依靠国内外投资拉动，而非技术进步带动的。在这种情况下，过分追求高速度，放宽货币投放，银行信贷扩张太快，出­色­的投资回报率又进一步刺激了投资冲动，促使国内外投资者不断把资金投入经济的各个领域，进一步加重了流动­性­过剩。

大量过剩资金与有所依附的实业投资不同，具有盲目­性­和集中­性­，不但不能引导资源的合理配置，还可能在所过之处引起商品、劳动力、土地以及资产价格的普遍持续上涨，加上从全球石油、食品、大宗商品价格大幅度上涨输入引发的物价上涨，越南的高通货膨胀也就不难理解了。而其承受冲击的能力较弱，外债高、赤字高、外汇储备相对较少，而且民众对越南盾的信心不强，更相信美元的坚挺。因此，当国际论调看空、经济形势转向时，民众和企业就容易出现过度恐慌，在房地产和股市上开始恐慌­性­抛盘，导致泡沫迅速破灭；在贬值预期下，人们对本国货币丧失信心，倾向于抛售越南盾，从而加剧了越南盾在短时间内的大幅贬值。

今天越南的经济形势与1988年和1992年的中国颇有几分相似，当时我国也是在政府推动的信贷扩张和强劲的投资增长推动下，脆弱的工业和财政基础承载不住，在短暂而不坚实的增长过后，高通货膨胀随即来临。

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对外开放步伐快吗？

1986年，越南经过反思，调整了之前实行的向个别国家“一边倒”的外交政策，开始走向“全面、多元的对外开放”。20世纪90年代初，越南实现了从柬埔寨撤军，从而极大地改善了国际形象。随后，越南先后与多个国家建立了外交和经贸合作关系。至2006年，越南与大约160个国家建立了贸易关系，签订了80多个双边贸易协议。FDI持续流入，外汇储备不断丰富。但是，在从开放中获益的同时，各种问题和风险也逐渐暴露出来。

扫荆扉，迎FDI

近年来，越南的外汇储备虽然增长很快，但总量依然不高，2007年越南外汇储备只有200亿美元，而国家外债却超过305亿美元。在国内资金供给和外汇储备十分有限的情况下，为了解决经济发展所需的资金缺口，越南制定的招商引资政策非常激进，从优惠政策、投资环境到基础设施建设都做出了巨大的努力。近年来，越南政府先后颁布了新的《投资法》、《企业法》和《证券法》等一系列法律法规，使投资渠道更加通畅便利，投资利益更有保障。1987年12月，越南国会通过了《外国在越南投资法》（简称《外资法》）、1989年9月颁行《外国在越南投资法实施细则》、1990年7月又公布了《修改、补充法》。此间，又陆续制定颁布了《外国向越南转让技术法令》（1988年12月）、《经济合同法》（1989年9月）、《民事诉讼法》（1989年11月）、《海关法》（1990年2月）、《公司法》（1990年12月）、《私人企业法》（1991年4月）等一批有利于招商引资和企业改革的法律法规。

以法律形式对国外投资予以鼓励和保护，对社会主义越南来说是新的尝试，也给海外投资者以强烈的积极信号。以越南《外资法》为例，允许国外的组织和个人在非常广泛的领域开展投资，而且既可以与当地的国营、集体、私人企业联营，也可以成立独资公司。政府不­干­预外资企业的经营管理，对这些企业的生产经营，政府不下达任何计划指标。也就是说，国家给予这些企业以市场经济的待遇，而不受计划经济以及行政体系的约束。