图年龄在30~54岁之间的人口数量

资料来源：美国人口普查局，

与此同时，随着潜在股民数量的急剧增加，人们对股市的认识和参与度也不断提升。持有股票的家庭比例从1990年的23%上升到2001年的52%，而究其原因，主要是因为401（k）养老金计划的数量不断增加，使得人们源于收入的固定储蓄被投放到共同基金。如图所示。

对股票市场兴趣的增强以及之前提到的30~54岁之间人口数量的增加，使得20世纪末潜在股民的数量较90年代初增长了近两倍。这给传统供求关系中的需求一方造成了异乎寻常的压力。这并不是一个复杂的概念，数百年来，人们一直在强调它的重要­性­。对于90年代股票价格的上涨，或许还有其他更为深奥的解释，但这是最简单也最有可能的原因。

我们必须强调需求增长的重要­性­。每天都会有相对较少比例的股票受到并购等传闻的影响。当这些股票中的某一只在市场上销售时，如果有大量的购买者对其感兴趣，那么该股票的交易价格就会较平常上涨，而原因就在于供求关系。简而言之，这就是90年代所发生的情况。人们既不对股票的价格进行分析，也不对公司的发展前景进行深层次的研究。他们只是蜂拥进入股市，疯狂购买股票，因为他们相信股价在未来还会进一步走高。

图持有共同基金的家庭比例

资料来源：美国人口普查局，

这种购买股票的动机不仅仅影响了个人投资者，而且还影响了为共同基金挑选股票的专业人士。源于401（k）计划的自投资美元每周都会源源不断地供应共同基金经理。如果这些基金经理认为市场会走低，那么他们可能会将投资时间延迟数天或数周。但他们最终还是会将这些钱投入股市，从而推动需求上涨。没有一个基金经理会将大部分投资资金置于股市之外。毕竟，他们的客户希望投资于股票市场。

媒体对股市的报道力度开始加大，很多人也开始积极地进行在线股票交易。网络上近乎即时的投资信息使得很多人成为日内交易者或自封为投资专家。折扣经纪人和在线交易的出现使得股票市场的交易成本大幅下降。市场几乎持续走高的趋势只是满足了这些投资者的虚荣心。

很多人开始推算他们在未来20年的账面收益，并认为自己轻轻松松便可成为百万富翁，因为他们要做的无非就是花费几分钟将当前所选的股票输入电脑，这就是他们的生财之道。股票市场使得储蓄失去了意义。即便出现暂时下跌，股市权威也会信誓旦旦地向投资者表示，市场总会回升，而且还会进一步走高。

这些人从未想过他们购买的股票是否估价过高，或公司是否具备真正的发展潜力。他们也从未想过世界上根本没有足够的钱让所有的投资者都成为真正的富翁。他们更没有想过，当他们最终决定销售股票时，市场上可能不会再有一个购买者，因为所有人的钱都已经投到了股市，他们再也没有多余的钱投入这一市场。当然，如果时机把握准确，也许一部分人会成为幸运的早期抛售者，并能获得理想的回报。但之后的抛售者情况就会比较糟糕，而再之后的抛售者则更为糟糕，最终预期的股票收益就会转化为损失。到时，市场上的供求关系就会倒转过来，待售股票的数量将超过购买者所购股票的数量。

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